盐湖集团(000578)：盈利低于预期
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2010 年4 月28 日，盐湖集团发布一季度报告更正公告称， 由于公司工作人员工作失误，4 月27 日公布的季报中一些重要财务数据出现错误。主要更正项目包括：(1)少数股东损益上调了220%，因此导致净利润下调47%；(2) 资本开支上调了26%；3) 借款净现金流出人民币1.20 亿元被更正为净流入人民币1,100 万元。总体而言，在原季报中，净利润和投资活动现金流被高报，而筹资活动现金流被低报。
潜在影响
在我们昨日发表的业绩分析报告中，我们表示异常低的少数股东损益是导致一季度业绩高于预期的唯一原因。若剔除这一因素，核心盈利实际上低于我们的预期。在昨日的报告中，我们将2010/2011/2012 年每股盈利预测上调了28%/4%/5%，以反映较低的少数股东损益。
根据更正后的季报，盐湖集团一季度净利润为人民币4.55 亿元(同比下降49%)，仅分别占我们在公司业绩公布前的2010 年全年预测和万得市场预测的17%。 实际数据与预测的主要差异归因于收入和毛利率低于预期，表明非钾肥生产子公司的盈利能力疲弱。我们将2010/2011/2012 年每股盈利预测下调了34%/22%/35%，逆转了原先对少数股东权益假设的调整。
估值
调低盈利预测后，我们将该股12 个月目标价格从人民币16.00 元下调至15.20 元(仍基于部分加总法)。在公司发布更正公告后的两个交易日内，该股回调了8%。我们维持对该股的卖出评级。（高华证券 赖平伦）
（责任编辑：马艺文）
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