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    印度股灾:中国该隔岸观火还是未雨绸缪

    通常情况下，虚拟经济走势与实体经济走势一般会保持一致。一国实体经济长期向好的情况下，作为虚拟经济主要表现形式的证券市场通常也会走高。但从某种程度上说，中国是一个例外，尽管中国实体经济连续多年高速增长，但中国股市并没有出现相应幅度的增长，甚至出现了相背离的情况。这一现象曾经被称为中国经济增长的悖论，并被认为是中国特有的现象。

    然而，近一段时间以来，我们在印度身上也发现了同样的问题。在过去几周里，印度股票市场出现了连续大幅度下跌。但印度经济却持续高涨，甚至出现了增长加速的趋势。

    印度也遭遇中国式增长悖论?

    印度官方本周三公布的统计数字显示，今天第一季度，印度国内生产总值(GDP)增长率达到9.3%，与中国经济第一季度10.2%的增长速度相比几乎不相上下。这一增长速度超出了大多数分析师的预期和印度政府的预测。

    与经济增长加速不协调的是印度股票市场连续10多个交易日深幅下跌，实体经济与虚拟经济走势形成强烈对比。印度股市的牛市行情自5月11日见顶后急转直下，孟买证交所还遭遇了近年来最为严重的下跌，跌幅近7%。这是两年来的首次大幅回调。

    印度股市今天出现的现象很容易让人联想到中国的股市——在过去4年里，中国股市出现了罕见的跨年度下跌。尽管过去12个月里中国股市出现了规模可观的上涨，但与历史高点相比仍然处在相对较低的水平。

    难道实体经济与虚拟经济走势相背离是发展中国家特有的现象？中国和印度的区别在哪里？

    此背离非彼背离 中印各有不同

    显然，这些都是经济规律失效的个案。综观世界各国证券市场发展的历史，实体经济与虚拟经济走势相背离只是极其个别的现象。中国和印度股市最主要的一个差别是，印度已经建立成熟的股票市场，而中国股市则仍然处在发展成熟之中。印度主要的孟买股市是从英国殖民统治时期继承而来，已经有了130多年的发展历史，各种制度法规相对比较完善。而中国股票市场建立至今还不到20年，而且制约中国股市发展的股权分置问题尚未得到完全解决。

    人们在谈论印度股灾的时候往往都忽略了这样一个重要事实：印度股市场在过去几年里出现了惊人增长。事实上，自2003年5月份以来印度股市就开始了持续性的大幅飙升。2003年6月份，孟买SENSEX指数基本处在3000点的位置，2005年6月20日，该指数首次突破7000点，2006年2月17日，孟买SENSEX指数突破10000点大关，上涨幅度不可谓不惊人。

上证综指与孟买证券交易所SENSEX指数5年来走势对比(红线为上证综合指数走势,蓝线为孟买SENSEX指数走势。图片来源:中金在线)

    因此相对过去三年内近200%的涨幅来说，印度股市在过去几个交易日里的下跌实在不足为怪，可以认为这次下跌仅仅是合理的市场调整。印度股市此轮下跌的抛售压力主要来自于外国基金。印度官方数据显示，在过去一周里，外国基金已抛售24亿美元印度股票，在5月中旬的两天内，就有近8亿美元撤离市场。

    由于印度股市在过去两年中的上涨幅度实在惊人，场内获利资金有暂时离场兑现利润的动机和要求。而且在油价高企、通胀压力加大和日本可能加息的影响下，对冲基金和共同基金都急于调整自己的资产组合。

    不过，从目前掌握的资料来看，印度股市下跌并没有影响到该国实体经济快速增长的魅力。印度统计局公布的数据显示，今年第一季度，印度经济增长率为9.3%，在所有发展中国家中仅次于中国，显示出经济增长加速的迹象。