NYMEX_中国经济网

纽约商业交易所控股公司（NYMEX Holdings，下文简称NYMEX）已有135年的悠久历史，是全球最大的实物商品期货交易所、全球杰出的能源和贵金属交易平台。2007年，NYMEX再创辉煌战绩——其净收入从2006年的1.55亿美元增长到2.24亿美元，上涨幅度为45％；交易量达到3.73亿手，比2006年上升26％。NYMEX在能源和贵金属期货交易的实力更是不可小觑，2007年轻质原油期货和期权合约的成交量就达到1.57亿手。然而在NYMEX2007年的年报中，这家表现卓越、成绩突出的交易所却用了近20页的篇幅陈述自身面临的风险因素（risk factors），字里行间无不流露出浓重的“忧患意识”。反观NYMEX近年的发展道路，我们可以发现，这些“忧患意识”却以积极开拓、锐意进取的态势表现出来，深刻地反映在NYMEX的战略联盟、技术与新产品开发、国际化等战略行为上。作为全球最大的商品期货交易所的NYMEX尚能居安思危，我国的期货交易所是否也应该多一些反思和自省？本文试图通过分析NYMEX风险因素背后的战略逻辑（strategic logics），重新审视我国期货交易所的基本战略问题，希望能为两个不同体制...

NYMEX的商业模式

在简单回顾了NYMEX辉煌的发展历程之后，让我们追本溯源，分析一下支撑NYMEX高速发展的商业模式（business model）到底是什么？作为全球能源和金属品行业主要的金融服务提供商，NYMEX的日常经营活动是由三个业务单位构建的：（1）标准期货与期权合约的交易服务；（2）OTC市场的交易和结算服务；（3）市场数据和信息服务。这三个业务单位代表了三种不同的商业模式，即通过某种方式（how）传递基于一定产品和服务的价值和利益（what），以满足不同的目标客户（who）的价值需求。下面，我们将逐一对NYMEX的各个商业模式进行分析。

NYMEX风险因素的梳理与归类

如前所述，NYMEX的发展历程可谓是战绩辉煌。但是，就在这样一家公司的年度报表中，我们却看到了20多页语言犀利而尖锐的风险因素描述。NYMEX把这些风险因素分成了三大类：（1）经营风险，内容涉及交易所日益激烈的竞争环境、客户基础、交易和结算方式、交易技术等等；（2）资本结构风险，内容包括NYMEX治理结构中A类会员与公司股东之间的利益冲突，以及反并购条款对市值可能产生的负面影响；（3）管制诉讼风险，包括美国期货行业现有监管体制可能的变化、知识产权方面存在的诉讼风险等。本文对这三大类30多个风险因素重新进行梳理和归类，从战略管理的角度对其进行解读和分析，旨在提升对我们期货业发展战略的认识和理解。

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