世经回顾与展望(七):"金融危机第二幕"会否上演?

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    2008年9月15日，当美国金融群英会汇聚一堂正高诵“市场的魔术”会再一次显灵的时候，雷曼兄弟却不小心在这个严肃的时刻打了个“喷嚏”，一时间华尔街“流感”爆发，不良次贷引发美国房地产经济泡沫破裂，一大批银行濒临倒闭。由于美国发行一百美元就有九十五美元在其境外流通，至此产生的多米诺骨牌效应，引发了全世界范围内的金融震荡。此次金融危机的影响无论从深度和广度都较1929年-1933年的经济危机还要大，这主要由于新世纪全球经济一体化的特征放大了此次危机的影响。

    2009年，世界金融危机形势进一步加剧，危机从开始主要集中于金融业的形式逐步向各国实体经济渗透，大有衍变为全球经济危机的趋势。从整体上看，美元呈现疲软态势，投资者情绪低落，消费者信心指数持续走低，各国失业率持续走高，悲观的信贷紧缩氛围仍没有消散，相反，银行对于企业发放贷款的态度愈加谨慎，中小企业生存环境恶化，实体经济由此遭遇了前所未有的寒冬，而贸易保护主义在新世纪的这次危机中得到了空前的高涨。

    2010年，源于美国的次贷危机以及随后波及全球的金融危机已经得到控制，大部分国家经济呈现出回暖势头，这主要得益于今年世界各主要经济体之间的通力合作以及各国政府为稳定本国经济秩序所作出的救市举措。不过，金融危机的余波效应仍旧不容乐观，虽然各国政府不惜余力求助动荡中的金融市场并确实取得了成绩，但是救助中所造成的巨额财政赤字也使得本国经济雪上加霜，有些国家甚至因为赤字过于庞大而直接导致其主权信用危机，再加上金融危机随后对实体经济的滞后冲击影响还没有充分暴露，全球经济回暖的道路仍旧是荆棘丛生，此次金融危机的影响无论是在广度还是深度都仍无法在短时间内完全消除。

世界各国GDP增减比例图（最后更新时间：2010-04-19 09:54 UTC ）

主权债务危机警钟长鸣小小希腊拖垮欧洲?

   2009年11月25日阿联酋第二大酋长国迪拜酋长国突然宣布其最大国企“迪拜世界”590亿美元债务延后偿还，一时间全球股市大幅下跌，投资者信心严重受挫，并有世界多家银行贷款承认存在风险敞口。2009年10月希腊政府突然宣布财政状况显著恶化，政府财政赤字和公共债务远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限，鉴于希腊政府短期内无法解决自身即将面临“破产”的问题，全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级，希腊主权债务危机正式拉开序幕，并逐渐衍变成一场席卷整个欧洲的金融风暴。

    主权债务危机主要是指一个国家的主权信用危机，具体是指一国政府失信、不能及时履行对外债务偿付义务的风险，即“国家破产”。单个小国的主权信用危机，可通过IMF或其他大国的援助渡过难关。而一旦全球普遍存在主权信用风险，则就意味着全球性“信贷紧缩”会再次出现。

    由于全球信贷紧缩的氛围还没有完全消散，世界主权信用风险一直存在。美国、西欧、日本等发达经济体救助金融业和刺激经济的耗资巨大，虽然其自身经济总体实力强，但大量救助成本造成了政府债务高居不下、财务状况恶化、金融流动性匮乏，这都会加大主权债务危机的风险。另外，迪拜债务危机表明，新兴经济体自身实力较弱，经济脆弱性高、经济结构调整困难大，同样需要妥善平衡资产负债表，加强风险管理，在低利率周期的当下，尤其不能放松警惕，举债无度将会透支“明天和未来”。

    4月27日，标准普尔最终将希腊主权信用评级调低至“垃圾级”。而希腊债务危机也导致欧洲其他国家开始陷入危机，包括比利时、葡萄牙、西班牙等国都预报未来三年预算赤字居高不下。此外，德国等欧元区的经济大国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立11年以来最严峻的考验。标准普尔则对西班牙的信用观察评级由“稳定”下调至“负面”，另外一家评级公司穆迪也指出，即便是美国、英国这样的老牌经济强国，如果不能有效控制自己巨额的债务，也将同样面临降级风险。

    总的来说，为应对金融危机而制定的经济刺激政策会导致各国债务赤字激增，而当前全球经济刚刚出现回暖迹象，复苏步履依旧艰难，主权债务危机爆发的风险仍在“与债俱进”。迪拜债务危机与希腊主权债务危机的爆发，正在唤醒全世界各国对主权债务危机的担忧，而美元做为国际货币的核心力量，其主权债务哪怕只有轻微程度的失信或隐形违约，到最后都有可能因蝴蝶效应而演变为一场波及全世界的金融灾难。

（责任编辑：王惠绵）