股指期货解读三:"熔断"等七大制度防操纵抗风险

2007年07月03日 10:40 来源：中国经济网苗苏

    股指期货《交易规则》正式发布

    中国金融期货交易所交易规则

    中国金融期货交易所交易细则

    中国金融期货交易所结算细则

    在期货市场上，经常能听到一夜暴富的传奇，也能听到一夜倾家荡产的故事。虽然这样的事发生的几率并不高，但的确可能发生。由于实行特殊的保证金交易制度，因此，期货交易给投资者提供了一个“以小博大”的机会，但同时也成倍放大了风险。股指期货作为期货产品中的一种也具有上面的特点，因此，在股指期货正式推出前，投资者有必要了解一下参与股指期货交易所面临的风险。

    从中金所6月27日发布的《交易细则》和《风险控制管理办法》中可以看出，为了防范交易风险和市场被操纵的可能，中金所在制度和规则上加强了对风险的防范和管理。具体说来，这些制度主要涉及以下七个方面，它们分别是：一、价格限制制度；二、持仓限额制度；三、大户持仓报告制度；四、强行平仓制度；五、强制减仓制度；六、结算担保金制度；七、风险警示制度。

    这里给大家简要介绍一下上述七种制度，希望投资者能够全面了解参与股指期货交易的各种风险。

    股指期货中的价格限制制度有点类似股票交易中的涨跌停板，与股票交易中简单规定涨跌停板为上下各10%不同的是，股指期货交易还规定了一个“熔断制度”。所谓“熔断制度”就是股指期货交易价格涨跌幅达到6%时，市场将会有一个持续时间为5分钟的冷却期，在这5分钟内，交易继续进行，但价格被限制在熔断点(也即涨跌幅6%)。

    《交易细则》中规定，每日开市后，股指期货合约申报价触及熔断价格且持续5分钟的，该合约启动熔断机制。申报价触及熔断价格且持续5分钟，是指只有熔断价格的买入(卖出)申报、没有熔断价格的卖出(买入)申报，或者一有卖出(买入)申报就成交、但未打开熔断价格的情形。熔断机制启动后的连续5分钟内，该合约买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。5分钟后，熔断机制终止，涨跌停板幅度生效。此外，《交易细则》中还规定，每日只启动一次熔断机制。在收市前30分钟内，不设熔断机制。熔断机制已经启动的，终止执行。

    熔断制度可以暂时使价格的突变得以控制，使得多空双方投资者有一个冷静思考的时间：处于亏损的一方可以及时止损，也可以为追加保证金争取到更多的时间；处于盈利的一方也能够对市场有一个更理性的认识，决定是否有必要及时获利了结。

    所谓持仓限额制度是指交易所按照一定原则规定的会员或者客户持有合约的最大数量，同一客户在不同会员处开仓交易的，其对某一合约的持仓合计不得超出该客户的持仓限额。会员和客户的股指期货合约持仓限额具体规定如下：对客户某一合约单边持仓实行绝对数额限仓，持仓限额为600张；对从事自营业务的交易会员某一合约单边持仓实行绝对数额限仓，每一客户号持仓限额为600张；但是，对获批套期保值额度的会员或者客户持仓，则不受持仓限额制度限制。

    所谓大户持仓报告制度就是会员或者客户某一合约持仓量达到交易所规定的特定标准后需要向交易所提交一份书面报告。报告中应当提供下列材料：一、《大户持仓报告表》，内容包括会员名称、会员号、客户名称和客户号、合约代码、持仓量、交易保证金、可动用资金等；二、资金来源说明；三、法人客户的实际控制人资料；四、开户材料及当日结算单据；五、交易所要求提供的其他材料。

    强行平仓和强制减仓制度相对比较容易理解，因为股指期货实行的是保证金交易制度和当日无负债结算制度，因此投资者随时可能出现保证金不足的情况，这时候交易所就会对交易会员和客户进行强行平仓或强制减仓。一般情况下，如果会员结算准备金余额小于零，且未能在规定时限内补足，或是交易会员持仓超出持仓限额标准，而且未能在规定时限内平仓的，交易所会进行强行平仓或减仓。

    结算担保金制度是指由结算会员依交易所规定缴存一定数量的资金，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。《风险控制管理办法》中规定，交易结算会员应缴纳的结算担保金为人民币1000万元。需要说明的是，结算担保金制度只适用于中金所的结算会员，对普通投资者来说，这项制度并不适用。也就是说，普通投资者并不需要交纳结算担保金。

    为了防范市场中随时可能出现的风险，中金所在《风险控制管理办法》中还规定了风险警示制度，这一点与股票交易明显不同。股票交易中很少有经纪公司会向投资者发出书面风险警示，但在股指期货交易中，书面风险警示却随时可能递交到投资者手中。《风险控制管理办法》中规定交易所认为必要时，可以分别或者同时采取要求会员和客户报告情况、谈话提醒、书面警示、公开谴责、发布风险警示公告等措施中的一种或者多种，以警示和化解风险。

    可以说，有了上面七种风险防范和控制制度，股指期货交易的风险可以在一定程度上得到化解。但是，上述制度仅仅在原则上规定了一些可能出现的情形，在实际交易中，各种预料不到的风险也可能随时发生，因此，投资者除了全面了解这些规则制度外，还应该时刻保持高度警惕，努力做到防患于未然之中。

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（责任编辑：苗苏）