规避风险 善用机遇

　　规避风险 善用机遇

　　——浅析美联储第三轮量化宽松政策的影响及对我之利弊

　　□ 李正信

　　美国联邦储备委员会终于推出了外界期待已久的第三轮量化宽松政策。伯南克在随后的新闻发布会上说，美国经济虽还在以温和速度继续增长，但增速仍达不到能降低失业率的程度。为加快美国整体经济的增速，降低持续高达8％的失业率，美联储将采取每月购买400亿美元的抵押贷款支持证券等货币宽松新举措，直至美国失业率降低到合理的水平。然而，失业率究竟降至何等水平美联储才会停止此轮量化宽松政策，伯南克等所有决策者都不愿明示。业内有专家估计，美联储的底牌是，要在未来半年乃至更短时期内把美国的失业率降低到7％左右时收手。

　　多少年来，美联储一直强调其政策高度聚焦于防止通胀，就业等其他问题并不在其主要职责范围之内。时过境迁，美联储第三次量化宽松措施的推出，已明确把降低失业率放到了政策目标的核心位置。但是，第三波量化宽松能否达到预期效果，还有待观察。

　　显而易见，美联储一方面试图通过新一轮量化宽松举措进一步降低资本成本，刺激房地产市场加速回升，推动消费增长，最终实现就业增长；另一方面，由于认识到企业界对美经济加速增长的信心缺失已成为扩大就业的严重障碍，美联储试图以就业率的明显攀升作为该轮量化宽松的目标，就是要向外界表明其推动经济加速增长的决心，借以提升企业扩大再生产和增加雇员的积极性。

　　从房地产角度看，美联储此轮举措的直接效果，将进一步推低美国住房按揭贷款利率。经济学界的一致看法是，房地产市场的持续疲软，仍是美失业率居高不下和经济增速缓慢的直接原因，而要吸引更多消费者进入房地产市场，最有力的杠杆就是进一步打压购房按揭贷款。例如美联储主席伯南克本人，不久前就在低利率吸引下，以30年4.25％的利率把自己在华盛顿的住宅做了再贷款安排。

　　毫无疑问，进一步下降的住房贷款利率，势必对那些仍在观望的购房者及贷款人形成一种入市或再贷款的吸引力。然而，美国的房地产业积重难返，问题的症结在于大量的房地产在泡沫破灭后市值远低于贷款总额。这类户主在债务中苦苦挣扎而不敢消费，正是房地产市场和消费持续低迷的根本原因，而量化宽松所能形成的刺激作用，仍将只能发挥于治标不治本。

　　通过刺激消费增加就业，也是量化宽松的重要目的。美国是个信用消费国家，几乎人人都要信用消费，而降低信用消费利率则是刺激消费增长的重要途径之一。然而，前两次的量化宽松对信用消费利率几乎没有形成任何实质性影响。美联储公布的数据显示，信用卡贷款利率目前仍高达12.40%，与2005年的12.45％相比并无太大区别。由此看来，此轮量化宽松对消费会有一定影响，但经济界的期望值不可过高。

　　总体来看，与前两轮相比，此轮量化宽松的特点明显，一是聚焦就业，二是不设时间界限，三是央行明示，低利率将维持到2015年，以期借政策透明等对企业界形成新的心理激励效应，而这种效应对经济的积极作用甚至会大于政策本身的效果。

　　然而，量化宽松措施势必带来相应的副作用。首先是大宗商品价格上涨的风险，尤其是油价的高攀，可能对消费形成明显的制约，从而抵消部分刺激起来的消费需求。其次，从目前的形势看，全球主要经济体利率普遍偏低，加上可预见时期内国际资本市场的高流动性会继续下去，从而对世界主要经济体，尤其是新兴市场再次带来通胀及资产价格压力。

　　我国的汇率、贸易、国际资本流动等诸多方面，都与美国有着密切联系，美联储推出新一轮量化宽松政策，势必对我国经济的相关方面形成一定影响。首先是汇率影响及通胀压力。人民币对美元可能面临的升值压力，会在一定程度上加重国内通胀；其次，量化宽松对美国乃至相关国家经济的刺激效应，将进一步推高国际大宗商品价格，如油价、铜价等已开始明显上扬；第三，尽管美国进出口贸易与我互补性日益增强，但其流动性加大，毕竟会对我部分进出口贸易形成进一步的竞争态势。

　　有鉴于此，我国须及早筹谋，制定应对之策。首先，应密切关注美元汇率及国际流动资金对我国形成的新的通胀压力，尤其要致力于化解对我民生产业形成的通胀压力，以确保国内经济形势稳定。我可适度加大财政力度，重点提高对食品、汽油等生活必需品的补贴，以防止与民生密切相关行业的价格上涨危及社会稳定；

　　其次，加强对优良资本流入、先进技术引进和扩大产品进口的政策支持，以化解美国国内流动性增加对我上述国际经贸领域的负面影响；

　　第三，面对美元贬值可能诱发的新一轮我国美元外汇储备缩水的可能，可采取增加购买美国优质、中大型企业的股票措施，尤其是对未来发展前景广阔的新技术、医药及金融企业股票的购买，从而为我在美资本市场拓展出一片新的领域。这是因为在可预见时期内，美国股市将经历一波比较明显的上升阶段，时间应能维持8个月左右。

　　总之，美联储日前推出的新一轮量化宽松政策，对美国内经济和就业的刺激作用将日趋明显，但效果不会高过人们的预料。与此同时，我应集中部署，采取一系列针对性强及手法得当的应对措施，在规避量化宽松给我国带来负面影响的同时，充分重视利用其带来的机遇，化被动为主动。

（责任编辑：袁志丽）