新华财经上海6月27日电（葛佳明）AI硬件领域，算力、存储和网络是三大最为关键的要素。英伟达在算力方面占据了市场的主导地位，市值超3万亿美元。而在存储方面，随着AI在PC和手机中的应用增加以及AI服务器对HBM（High Bandwidth Memory，高频宽存储器）的需求带动，美光股价也被推至新高。

　　昨日，美光交出了一份不俗的“成绩单”，第三财季表现和第四财季指引均高于市场预期，但仍然满足不了投资者们的期待，这也使得公司股价在盘后大跌近8%。

　　与此同时，英伟达召开股东大会，但没有新的增量信息，英伟达的股价持续下挫。在英伟达市值突破3万亿美元的情况下，要进一步往上走，无疑需要业绩的进一步验证。

　　Ortus Advisors Pte驻新加坡的日本股票策略主管安德鲁·杰克逊（Andrew Jackson）认为，市场对科技巨头们的业绩抱有不切实际的幻想，这也使得美光股价即使在财报超预期后仍承压。

　　Jackson认为，华尔街投行们非常清楚美国科技股被过度炒作，太多投资者追求短期收益，逐步放弃了对股票实际价值的长期投资策略。

　　高盛大宗经纪业务（PB）分析师Vincent Lin在最近发布的报告中表示，随着科技股持续攀升至历史高点，对冲基金在过去一个月中开始选择逢高减持离场，而散户投资者仍持续涌入做多科技股等最为拥挤交易。

　　科技巨头难以满足市场期待

　　市场情绪的轮回就算是“AI龙头股”也无法逃脱。

　　新华财经此前多次分析称，英伟达短期业绩表现取决于巨头们的资本开支计划、以及主权算力的配置情况，而长期来看则取决于是否有足够的数据中心和电力来支持。

　　就在英伟达登顶美股市值榜首之际，Rosenblatt Securities的分析师Hans Mosesmann将英伟达股票的目标价从 140 美元上调至 200 美元，称其还有50%的上涨空间。

　　分析师对新华财经表示，自 2022 年 11 月底OpenAI推出 ChatGPT 以来，英伟达的股价已上涨约 700%，那么已经获利7倍的人会开始考虑50%的上涨空间是否仍然值得坚守。

　　分析师认为，英伟达构筑起了完整的生态，靠着将硬件与CUDA这条“护城河”的绑定，充分利用巨头们对AI的投资，不断加快GPU的迭代速度，扩大在“AI军备竞赛”中的优势。

　　但现在对英伟达来说有两大不利因素，首先，AI大语言模型的更新速度正在放缓，或许会导致巨头们对英伟达的算力需求减少。

　　今年4月，谷歌研究院和约翰霍普金斯大学的研究人员对AI模型在图像生成任务中的效率研究表明，当计算资源有限时，较小的模型在相同的采样成本下可能会胜过较大的模型，这或许意味着端侧AI小模型就可以满足多数用户需求，在一定程度上或许会影响GPU的需求。

　　另一方面，算力的部署也需要依托能源，电力有极限也意味着算力有瓶颈。

　　英伟达的GPU供应问题随着时间的推移会逐步解决，当前在一些数据中心里已经出现了GPU积压和闲置的问题，因此随着算力基础设施的发展，重点已变成了更核心的——电力问题。即便电力充足，也要担忧电力的运输能力问题。

　　自5月22日英伟达公布第一财季业绩以来，超过三分之一的英伟达管理层选择在股价持续上涨之际减持，创下了多年来的新高。因此英伟达如何为市场创造新的刺激点，推动市值要进一步往上走仍是个未知数。

　　而从美光发布财报后股价走势也可以看出，科技巨头似乎已无法满足市场对其业绩的期待。

　　美光在2024财年第三季度实现总营收68.11亿美元，同比上升81.5%，略好于市场预期的66.61亿美元。营收加速回升，主要受核心业务DRAM和NAND增长的拉动。美光在2024财年第三季度实现净利润3.32亿美元，继续保持盈利状态。

　　对于2024财年第四季度，美光预计营业收入为74-78亿美元（同比提升89.5%），基本符合市场预期（75.7亿美元）；毛利率（GAAP）为32.5%至34.5%，毛利率环比继续提升，符合市场33.5%的预期。尽管财报符合预期，但美光股价仍然下挫。

　　分析师认为，虽然美光业绩继续向好，但市场对美光的预期已经体现在了股价里，今年迄今美光涨幅达到了67%，因此美光未给出市场更强的预期，一定程度影响了市场对其的信心。

　　对冲基金正减持离场

　　关于“AI泡沫”的争论今年以来从未停止，美国银行和高盛内部甚至都存在巨大分歧，但分析师普遍认为，即便是泡沫，也会持续很长时间。

　　根据美国银行策略师Michael Hartnett发布的6月全球基金经理调查结果，做多“科技七巨头”（苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta）已连续第15个月成为最拥挤的交易，69%的基金经理选择继续做多。

　　但高盛分析师在报告中称，当前的数据显示，对冲基金在过去一个月中开始选择逢高减持离场，大幅净卖出TMT板块（科技、媒体和通信）股票，特别是半导体和半导体设备公司，包括英伟达。

　　今年6月对冲基金抛售TMT板块的规模刷新了高盛有记录以来的最高水平，而散户投资者仍持续涌入做多科技股等。

　　专注于散户资金流向观察的Vanda Research在其最新市场报告中称，散户整体资金流动的广度正迅速缩小，资金仍在流入科技七巨头，继续通过2倍做多英伟达的 ETF追高英伟达。

　　Vanda Research称，市场平静的表象之下，正在发生一场巨大的“资产重新分配”。机构投资者正在向散户投资者出售大量的科技股。只有当小盘股、加密货币概念股或散户抱团股等散户更为“偏爱”的板块能够持续跑赢大盘时，散户投资者才会停止继续增持大型科技股。