余丰慧：CPI、PPI降幅扩大显示经济深层矛盾

    7月CPI和PPI同比分别下降1.8%、8.2%，不但是连续六个月下降，而且创今年以来降幅最大纪录。在普遍看好中国经济企稳回升前景，在大幅投资使得市场流动性充足的形式下，CPI和PPI两个重要经济指标竟然创出新低，非常促人思考。这其实暴露的是我国经济中一些深层次矛盾。如果这些矛盾不尽快解决，任其继续交织在一起，那将对我国向好的经济形势构成巨大威胁。

    那么，主要有哪些深层次的矛盾呢？

    首先，通胀预期的增加和CPI为负值的通缩现实，给货币政策出了一个难题。如果货币政策适度紧缩，有利于消除通胀预期，但现在CPI还是负值，并且幅度在扩大；如果继续实行过度宽松的货币政策必然导致通胀风险。

    其次，信贷的大量投放，造成一方面市场流动性充足，股市楼市过热，泡沫出现，金融风险显现。而另一方面中小企业和农业生产资金仍然不足。同时，PPI下降幅度在扩大，说明后续产业和生产领域对工业复苏的拉动仍然有限，其中生产资金缺乏或者挪作他用是一个因素。在这种情况下，如果收紧货币政策，必然直接收紧到了缺资金的中小企业和农业上，使其雪上加霜。并使得对PPI的拉动继续减弱。如果继续实行大举放贷的过度宽松货币政策，那么，必然造成股市楼市资产价格膨胀，最终酿成金融风险。给货币政策抉择又出了一个难题。

    CPI和PPI同比降幅扩大，充分说明此前中央对经济确实已经企稳回升，但基础却非常脆弱的判断是正确的。CPI和PPI同比降幅扩大，说明从消费情况来看，虽然有政府的政策刺激，但由于就业形势严峻，居民就业与收入预期降低，消费意愿有所下降。7月，社会消费品零售总额为9937亿元，同比增长15.2%，回落了8.1个百分点。这说明我国经济发展中包括消费、民间投资的内生动力还没有根本启动起来。

    CPI、PPI同比降幅扩大，还说明许多投资资金没有进入生产、消费和流通领域。之所以出现大量投资却撼不动CPI、PPI两个关键经济指标，主要是这些投资剑走偏锋，没有完全进入实体经济，一部分进入了股市、楼市等领域。一热一冷，这就出现一个非常复杂的局面。实际上，大量投资进入股市、楼市吹起巨大泡沫，比进入实体经济导致明显通胀抬头更加可怕。前者，不但酿成巨大金融经济风险，而且，侵蚀实体经济发展资本资金，对经济发展没有一点好处。而后者说明投资真正进入了经济领域，进入了实体经济，促进经济实实在在复苏了，轻微通胀对经济增长是有利的。CPI、PPI同比下降幅度扩大。

    笔者认为，7月CPI、PPI同比下降幅度扩大向我们发出了警告：必须尽快解决应对危机、保增长中出现的深层次矛盾；坚决遏制股市楼市泡沫，下决心堵死大量投资资金流向股市楼市的途径，真正使得投资资金进入实体经济领域；下决心调整经济投资结构，由大量投资逐步转向消费拉动和出口带动，进一步发挥政府投资、信贷投资引领民间投资复苏的作用，激活消费和民间投资的内生力量。(作者系高级注册咨询师，财经评论员)