双节将至 A股或念"稳"字诀

    中秋佳节和十一国庆双节同至，尽管期间还有4个交易日，但面对即将开始的“最长假期”，股市会否依旧“淡定”？而昨日再度火暴的商品期货是否仍“难耐寂寞”？

        双节将至 A股或念“稳”字诀

    

     国庆前后沪指涨跌幅度数据来源:东海证券    

    自今年7月底开始至今，A股市场已经保持了近两个月的横盘震荡态势。从今年早些时候的走势看，市场在横盘震荡一段时间后往往会选择破位下跌，那么，最近两个月的震荡是不是一轮新下跌的序幕呢？对此，分析人士指出，由于目前宏观经济、上市公司估值等方面正在趋于稳定，除非短期出现新的下跌因素，预计大盘将保持震荡态势，市场运行将逐步趋于稳定。 

    2010“非常态”A股

    2010年的A股市场令投资者大跌眼镜。在去年年底，多数投资者都认为市场将出现震荡甚至震荡上行走势，但结果却再次证明了一致预期的不可靠。统计显示，从2010年1月4日至7月5日，沪综指累计下跌了近28%。

    事实上，A股市场今年的走势不仅与此前投资者的一致预期相悖，也与其他市场的历史经验不相符。2010年是经济刺激政策退出的第一年，从其他国家和地区股票市场的历史走势看，在经济刺激政策退出后的第一年，市场往往呈现窄幅震荡的格局。

    分析人士认为，A股市场今年出现超预期下跌，与以下两点因素不无关系：一是2009年国内刺激政策“用药”较猛，虽然在当时起到了立竿见影的效果，但在第二年却引发了更加浓厚的政策退出担忧情绪，这种担忧情绪对市场起到了明显的压制作用；二是前期市场涨幅过大，在天量信贷引发的流动性泛滥支撑下，沪综指2009年全年上涨了80%，个股估值急速飙升，股价过度透支了对经济复苏的预期。

      市场具备回归常态基础

    但是，在经过今年前三季度的持续低迷后，A股市场目前已经初步具备了回归震荡常态的基础。

    一方面，宏观经济运行逐渐稳定。从最新的8月份经济数据看，工业增加值当月同比增速、PMI都出现了小幅回升；PPI当月同比虽然仍在下降，但下降幅度较前几个月明显趋缓；此外，居民消费维持稳步增长势头，进、出口保持稳定，特别是进口金额还出现小幅回升。8月数据给人的总体感觉就是，经济虽然仍未摆脱回落趋势，但实现软着陆的可能性大大增加，前期困扰市场的经济“二次探底”担忧正逐渐远去。

    另一方面，市场估值已经能够提供安全边际。虽然短期市场整体估值大幅提升的条件尚不具备，但较低估值仍为投资提供了足够的安全边际。从市场整体估值看，目前全部A股的市盈率(TTM)不到18倍，沪深300的市盈率不到15倍，银行等权重股的估值更是处于历史最低区域。

    但是，由于部分预期尚不稳定，短期市场大幅走强的概率仍然不大。这主要是因为物价、房价、资金三大不确定预期仍将继续压制市场。从物价看，虽然翘尾影响逐渐消失，但由于劳动力成本提高、农产品价格上涨，CPI中的新涨价因素仍然不少，物价短期维持高位甚至继续上行的可能性继续存在，通胀预期仍将压制市场。从房价角度看，近期不少城市房地产市场出现价升量增的格局，如果房价上涨过快，恐将引发新一轮调控，届时将对市场产生新的冲击。从资金角度看，A股市场融资规模仍然保持在高水平，资金缺口的长期存在也将令整体市场欲振乏力。

    当然，考虑到对宏观经济这一市场运行最基础因素的预期已经逐渐稳定，市场运行格局短期发生大波动的概率就会相应减小。同时，较低的估值水平也已经部分反映了未来的不确定因素，因而A股市场至少在长假前后一段时间有望迎来稳定的运行格局。(记者龙跃)

    历史往往惊人相似节前机构普遍看空

    沪综指连续收出五连阴后，又恰逢史上最长假期，消息面的不确定性和近10年历史经验所揭示的9月下旬调整概率较大的规律，令市场弱势震荡格局难发生变化；技术上量能的持续萎缩更加剧了这一弱势特征，预计节前谨慎情绪难以消散。

    9月下旬调整概率较大

    受国庆长假因素的影响，9月下旬市场总体呈现出明显的季节性特征。据统计，过去十年(2000-2009)期间，9月下旬市场总体呈现出震荡调整的走势，其中六次出现下跌，四次出现上涨，这四次上涨分别出现在2000、2006、2007和2008年。

    东海证券表示，这四次上涨中，2000年大盘微涨0.48%，2006、2007和2008年期间涨幅均超过2%，其中2006和2007年均处于大牛市期间，而2008年则受印花税调整影响，幅度有所下降。另外，这四年在9月下旬的上涨都有一个共同特征，即少数交易日出现较大幅度的上涨，而大多数交易日市场波动较大，整体呈现出震荡调整的特征。