日本货币政策继续宽松实属无奈

　　日本央行日前举行货币政策会议并决定采取进一步货币宽松政策，扩大收购投资信托金融商品ETF，从原计划的年购3.3万亿日元扩大到年购6万亿日元。同时鉴于国际市场美元紧俏，海外投资企业筹措美元成本提高，日银将向各民间金融机构增加美元供给量，规模从120亿美元提高到240亿美元。同时维持原定年收购国债80万亿日元和负利率0.1%的政策不变，并决定为实现2%的物价增长目标，将在下次货币政策会议上综合讨论日本货币政策。

　　这是日本央行今年1月份决定实施负利率政策以来，时隔半年后的又一次宽松政策。日央行称，采取这一政策主要是鉴于世界经济的不确定性，特别是英国公投决定“脱欧”引发的世界经济波动。日本为实现2%的物价上涨目标，需要打消企业和消费者对物价下行压力的担心，因此采取了新的宽松政策。实际上，这是日本央行为配合日本政府即将出台新经济对策制定的配套措施。日本首相安倍晋三已经表示，将于8月2日内阁会议制定总额超过28万亿日元的一揽子刺激经济政策，日财务大臣麻生太郎呼吁日本银行给予最大限度的配合，日本经济再生大臣石原伸晃也要求央行与政府保持“一体感”，期待财政政策与金融政策出现相乘效果。

　　此举其实是日本央行的无奈选择。自安倍执政以来，日本央行为配合“安倍经济学”，已经采取了大规模增购国债、收购ETF、对金融机构负利率等多维的量化宽松政策。截至今年6月份，日银从各金融机构收购的国债额达393万亿日元，相当于3年前的3倍，已占日本国债总额的三分之一。但以此向各金融机构提供的资金又都躺在了日银的金库里，各金融机构的贷款总额只增加了7%。对于本来不缺资金的市场，今年日银实施的负利率就是把金库资金挤向市场，扩大收购ETF属于没有选项的选择。

　　日本央行此举旨在为股票市场提振信心，从而带动企业和社会的投资、消费。ETF与企业股票一样在市场流通，其价格参照日经指数而定，因此日银收购ETF有利于带动股票价格上扬。“安倍经济学”的初衷就是靠股价提升促进企业投资和市场消费，形成经济的良性循环。但是，日银已经控制了ETF市场的57%，如果继续扩大收购，不仅削弱市场根据企业业绩评价股票价格的能力，还会因ETF容易受股市波动影响，日银持有的大量ETF一旦业绩恶化，日银向国家财政上缴的利润也将受到影响。去年日本养老金入市折损5万亿日元就是前车之鉴。因此，日银此举对政府财政政策是锦上添花还是釜底抽薪，有待观察。

　　货币政策本来是经济形势的晴雨表，但日本的货币政策与实体经济已经脱离。日本央行所提摆脱通缩实现物价上涨2%的目标已经一拖再拖，6月份日本消费者物价指数同比下降0.5%，连续4个月下降。没有实体经济的增长，日本在2017年实现2%的物价目标恐怕也是“空中楼阁”。

　　纵观日本新经济对策和货币政策，仍然属于治标不治本的短期对策。特别是货币宽松政策只能起到止痛、缓解作用。真正提高日本潜在增长力的结构改革，特别是劳动力市场的雇工改革、社保体制改革和技术创新能力能否取得进展，是考验日本政府政策和经济领导能力的关键所在。（苏海河）