美联储加息投鼠忌器

　　美联储加息投鼠忌器

　　连 俊

　　美联储6月份是否加息的谜底揭晓。在过去的近一个月时间里，有关美联储是否在短期内加息的讨论，随着美联储主席耶伦的几番表态起落反复，很是吸引全球市场注意力，全球股市和黄金价格也随之跌宕。

　　从市场主流观点来看，美联储在加息问题上的反复主要源于5月就业数据不理想。不仅如此，美国劳工部还将3月和4月的新增就业人口数量下调了5.9万。5月份劳动参与率的数据更是从4月份的62.8%进一步降至62.6%。近乎断崖式下跌的就业数据，直接浇灭了此前市场对6月加息的高涨预期。此外，6月23日英国将举行退欧公投。英国退出欧盟可能引发连锁反应，被视作是威胁美国经济增长的海外风险。

　　不过，从耶伦的表态来看，5月份的就业数据虽然“确实令人失望”，但是“不能对单月数据过多解读，其他就业市场指标仍保持向好”。美联储真正关心的，其实还是威胁美国经济的一系列不确定因素，包括企业投资疲软、英国脱欧公投等海外风险、美国劳动生产率增长低迷以及持续的低通胀环境，等等。换句话说，虽然美联储对外一直声称加息的前提是经济运行达到某些指标，但从最近两年的货币政策指引看，美联储更看重的是，数据反映出来的美国经济趋势变化，而非某个具体数据是否达标。

　　目前的美国经济增长总体看是温和的，但是具体数据却喜忧参半，甚至“忧”的内容还要更多一些。除了新增就业岗位和劳动参与率等指标外，美国的出口增速持续为负、企业投资增速下滑也对经济构成拖累。6月7日，世界银行发布最新《全球经济展望》报告，将美国今年经济增长预测从1月份的2.7%大幅下调至1.9%，明年增速预期也下调0.2个百分点至2.2%。这种预期的变化，恐怕是美联储在作出是否加息决定时，所要面对的最头疼的问题，也有前车之鉴。在20世纪30年代，美国在经历大萧条的冲击之后，曾尝试提早加息。美国经济刚刚从衰退中复苏过来，美联储就急于推动利率正常化，结果带来新一轮衰退。从这些分析来看，美联储当前在加息问题上所表现出来的种种投鼠忌器的表现，其实反映出美国经济增长并非像华尔街的一些机构所说的那么乐观。

　　不过，从美联储的一些公开表态来看，它仍“将推动货币政策常规化，特别是通过提高联邦基金利率，并以透明和尽可能可预期的方式实施货币政策”。换句话说，利率水平的常规化和资产负债表的常规化依然是美联储的主要政策选项。这也提醒我们，要做好尽可能完备的应对预案，防范美联储的货币政策带给全球金融市场包括我国金融市场的风险。正如不久前国际清算银行首席研究员申铉成所警告的，越来越强势的美元正使国际金融市场出现异常，不仅给新兴经济体带来风险，也给全球避险货币造成压力。