印度经济展望2013-2014（四）

　　对外支付

　　2011-12年度，商品贸易赤字扩大至GDP的10.2％；到2012-13年度，继续扩大到GDP的10.6％。这是经常账户赤字（CAD）创纪录地在两年里分别为GDP的4.2%和4.8%的主要原因。

　　2010-11年和2012-13年，CAD在变化方面的创纪录水平是：2010-11年度及2012-13年度之间，石油进口净值（原油、产品及液化天然气的进口少于提炼品的出口）大幅上升了近440亿美元（GDP的2.3％），且黄金净进口量（金银总进口量少于黄金珠宝首饰的出口量）大幅扩张了近130亿美元（GDP的0.7％）。

　　也就是说，2010-11年和2012-13年之间，较高的石油、黄金净进口对CAD的综合影响差不多为570亿美元（GDP的3.0%）。在这两个年度内，这种综合影响相当于650亿美元的商品贸易平衡中整体下降额的87％（GDP的3.4％）。相对来说，这期间内石油、黄金的净进口价值增加了570亿美元，远远大于CAD整体下降额420亿美元。

　　尽管IT相关服务（LIES）的外部市场不景气，外国债务和股权水平较高，整体不可见净盈利在一定程度上还是得到了增长，缓解了2011-12和2012-13年间石油、黄金净进口对CAD产生的不利影响。2011-12年的IT相关服务出口和私人汇款增长了8％，2010-11年是20％。虽然2012-13年度的增长步伐放缓至2％，3年内310亿美元的增量也弥补了商品贸易方面的一些不利影响。

　　按照行业统计，2012-13年度的商品出口总值为3006亿美元，国际收支平衡表计算的总值为3066亿美元。贸易统计的货物进口价值为4915亿美元，国际收支平衡表计算的价值为5022亿美元。

　　表1.2反映了国际收支平衡表在2012-13年及以前的实际状况及对2013-14年度的预测。

　　2013-14年度，前四个月（即2013年4月至7月）的出口增长为1％（按美元价值），而在7月份出口增长了11.8％。尚不能确定未来几个月的出口是否会延续7月份的强势增长，毕竟全球需求依然疲软。

　　在这种情况下，我们预计2013-14年度的贸易基础出口额为3070亿美元（增长2.2％），国际收支平衡表计算的总值为3100亿美元，结果应该很好。同样，以贸易为基础计算的进口额预计为4880亿美元，国际收支平衡表计算的总值为4950亿美元。这将使国际收支商品贸易赤字达到1850亿美元，低于2012-13年度的960亿美元，略低于2011-12年度的水平。

　　ITES相关服务和私人汇款的出口增长为8％，超过去年的2%，但远低于2011-2012年度的20%。ITES出口的预期增长为13.6％，与NASSCOM产业机构在当前财年作出的估计相一致。预计汇款的增长率较低，为2.6％。从某一层面来说，对汇款的估计可能不足，因为ITES公司常驻印度工作人员的部分海外收入是以汇款的形式上报的。

　　然而，目前的不稳定状况也可能导致中东、北美和欧洲的印度工作人进行传统型的低汇款。卢比贬值，反而有可能产生一个良好的效果。

　　表1.2所作的预测表示，如果部分干预包含CAD、加强资本流入的落实，可能产生什么结果。我们因此得到：2013-2014年度的CAD为700亿美元或为预计GDP的3.8％。但是，如果出口更加出色且实施更多的举措来遏制黄金、石油进口，增加铁矿石出口，可以期望CAD方面有一些增长。

　　即使考虑到2013-14年度过去的5个月会大大缓解融资CAD的任务，CAD在全年期间还被成功抑制在700亿美元或更低水平。

　　在资本账户方面，印度在2012-13年度收到了890亿美元的资本流入，是目前为止的第二高水平。然而，本年度的资金流入非常困难、资金流入水平非常低等状况都将是挑战。

　　印度政府已着手进行一大系列改革。外商直接投资（FDI）受到了政策变动与立法方面的阻碍，许多改革都是为了缓解这一状况。然而，现在的整体环境还不太有利于FDI流入，但能实施部分改革仍然是一个进步。在此基础上，我们预计FDI流入额为280亿美元，略高于2012-13年度，但比2011-12年度实现的330亿美元要少得多。FDI流出额较2010-11年度及2011-12年度要低，甚至可能比上一财政年度还低，预计FDI流出额为590亿美元（其中包括印度的海外实体利润再投资）。

　　随着政策等的变化，我们认为，积极吸引大的准投资者可能会带来更大的FDI流入额，表1.2所作的预测适当考虑了这一点。鉴于人们对新兴市场经济体和印度经济的担忧，我们必须在这一财年将积极吸收FDI和吸引其他投资人提上议程。

　　2013-2014年度的前两个月投资组合资金流入表现出了乐观的势头，6月流入额转负，且截至8月一直保持这一态势。即使问题在9月份得到解决并稳定下来，投资组合资金流量在第二季度可能会继续呈现负值。随着进一步改善，预计今年第三、四季度会产生资金净流入。本年秋季的投资组合净资本流入总额为270亿美元，是去年流入额的十分之一。

　　先前发出的《欧洲央行（ECB）情况及难以发放情况》即将到期，而2012-13年度ECB净流入保持在适度规模（85亿美元），预计2013-14年度略低于这一水平。2013-14年度的银行交易及NRI存款发放为180亿美元，略高于2012-13年度（166亿美元）和2011-12年度（162亿美元），资金净流入的主要来源于NRI存款。

　　可以考虑对那些在有利地区从事基建业务的单位增发债券，也可以根据一项特别计划动员NRI存款。SUUTI（印度单位信托基金的特定承诺）不久前提出，人们偏爱股票，虽然目前还不考虑售出其中部分股票，但某些部分可以售卖。此外，可以考虑进一步减持PSU股票。

　　2013-14年度的总资本净流入额为610亿美元，需要承担储备额下降到近90亿美元的范围内。

　　然而，其他增加净资本流入的集中措施可能导致年内的资金流入多达100至150亿美元。

　　通过采取积极措施，干预抑制CAD增长、同时寻求更高的资本流入是非常必要的。没有前者，后者不可能发生，前者的顺利进行将有利于后者的进行。在很多方面来说，获得更多的资本流入巩固了抑制CAD，因为它会完成循环、恢复国内外投资者对印度的信心。

　　（未完待续）

编译：工业和信息化部国际经济技术合作中心 李玮

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