印度经济展望2013-2014(一)

　　经济表现和增长前景 

　　2011-2012 & 2012-2013经济表现 

　　印度在过去两个年度的经济表现让人失望。对这两个年度，总理经济顾问委员会做出的预测与结果都不相符。2012-2013年的实际增长率为5.0%，远低于2012年8月的前景报告中给出的6.7%的预计增长率。 

　　2013年4月，总理经济顾问委员会称，试图理解导致增长率大幅度下降的各种相关因素，低速增长、不尽人意的公司业绩，以及商业信息匮乏等互相影响，形成了一个负反馈环路。另外，经常账户赤字庞大、国内通货膨胀水平过高，导致人们对经济怨声载道。从某种程度上说，这是国际舞台上不利因素发展的继发后果，直接导致世界出口市场需求疲软——特别是导致印度产品在其传统市场，即发达的西方市场（即欧美市场）需求疲软。2010年以后，大宗商品(特别是石油)价格急剧上升，对印度贸易平衡、国内通胀，以及补贴制度的账户状况产生负面影响。 

　　但是，国际金融危机之后，2009-2010和2010-2011两个年度，导致印度经济不能以惊人速度快速复苏的大部分因素，都应直接归因于国内的发展。 

　　导致这一问题有两大经济因素，首先是金融危机期间推出的部分财政刺激措施，即消费税优惠税率。应该有人会记得，2009年和2010年全球政策界都很担心“双减税”不景气的前景，并且担心2008年金融危机再次产生的影响。 

　　另一个经济因素是2009年恶劣的季风，这场季风是28年以来最严重的一次。所以，2010年和2011年粮食产量如预计一样大幅下降，世界粮食产品的价格大幅上涨，导致国内谷物价格飙升。再加上石油、天然气、金属和其他商品的全球价格增长，国内机构的市场发展和易腐农产品的产业链缺陷，助长了通货膨胀并使其周期持续了三年，从而导致成本上涨，减缓了企业盈利能力和实际可支配收入的增长。 

　　第二个因素可能是最大的影响部分，它产生于非经济因素，导致年度增长从2009-2010年度的8.6％、2010-2011年度的9.3％下降至6.2%。随后两年里，一直保持在5.0％。这些因素产生了一系列不确定性，导致项目停滞待审以及投资环境的普遍恶化。 

　　现状 

　　在过去的一年，这两个加剧的因素已经得到了控制。首先，即使需要削减2012-2013年的支出计划，财政轨迹还是被重新设定在了所需的方向上。石油校准调整补贴了该中心的补贴法案要素，使得该法案在不经意间扩大成为规模最大的一项法案——特别是因为它包括了公共部门石油公司的款项。 

　　自2013年3月，用批发物价指数（WPI）计算的通货膨胀也降至了目前的5％左右。用消费物价指数报告的通胀率要高得多，部分原因是由于这些指标中的谷物权重较高。后来，该报告也分析讨论了WPI和CPI通膨率的差异。 

　　财政平衡正逐步稳定，经济正在摆脱通货膨胀，印度经济似乎正在复苏。然而，另一个不平衡，即经常账户赤字（CAD）还有待控制，以避免产生不稳定的对外支付新状况。 

　　新兴市场的前景较弱 

　　要了解这一点，必须要了解其背景。人们通常认为，发展中国家或新兴市场（EM）光芒四射。但在过去的两年中，其光芒逐渐消减。金融危机发生前，发达市场和新兴市场的国家都在发展，但后者的增速超过前者。2000年，新兴经济体GDP占全球的20％。2008年，其份额已经上升到31％，而发达经济体从80％下跌至69％。2010年，新兴经济体和发达经济体的份额分别变为35％和65％。 

　　2008年的金融危机似乎并没有严重影响到新兴市场国家。从2009年起，新兴市场国家，特别是印度、中国和巴西实现了快速惊人的复苏速度。金融危机过后的3年，即2009、2010和2011年，印度的平均增长率为8.0％，中国是9.7％。而除了印度和中国之外的新兴市场国家平均增长率为3.6％。其他金砖国家连续3年（2009、2010和2011）的平均增长率仍然较低：巴西3.3％，南非1.7％，俄罗斯0.3％。巴西在2010年和2011年的平均增长率为5.1％，南非为3.3％，俄罗斯为4.4％。 

　　与此形成鲜明对比的是，发达经济体的经济受到了2008年和2009年金融危机的沉重打击，都在努力复苏。作为一个整体，发达经济体2009年的增长率为-3.5％。2010年，在特殊的财政和货币政策刺激下，发达经济体增长了3.0％，但2011年又再次回落至1.6％。此外，欧元区一直被自己的问题困扰着，其中几个成员国的处境非常艰难。 

　　发达经济体与新兴经济体的差别非常明显。许多人认为，当发达经济体正努力从金融危机和危机后的困境中走出来时，新兴经济体正处于一个有利地位，能够提供强劲持续的经济增长。 

　　然而，新兴经济体从2011年开始恶劣，并在2012年明显恶化。印度、中国、巴西和许多其他新兴市场经济体，开始呈现出很大的不平衡性。2012年，作为一个整体，新兴经济体的增长从6.4%同比下降到5.1％。更有针对性的是，中国的经济增长下跌至7.8％，巴西经济增长从2010年的7.5％下降到2011年的2.7％再到2012年的0.9％。阿根廷经济增长从2010年的9.2％和2011年的8.9％下降到2012年的1.9％，土耳其的增长率从2010年的9.2％下降至2011年的8.5％再到2012年的2.6％。我们注意到，印度的增长率从2010-2011年度的9.3％下降到2011-2012年度的6.2％，然后再到2012-2013年度的5.0％。 

　　另一方面，发达经济体的经济状况开始稳步改善。加拿大、澳大利亚、瑞典等少数发达经济体，在任何情况下都没受到2008年危机的沉重打击了。即便欧元区仍然忙着调整协商债务共担的难题，美国经济在2011年年底和2012年年初开始出现明显的好转迹象。 

　　国内生产总值的修订数字显示，美国2012年（暂时估计从2.2％）增长了2.8％。尽管2013年上半年已经增长了1.5％左右，多数指标依然显示出了一致的好转，这种渐进式改善很可能会在2013年下半年和2014年显示出更强烈的回升趋势。这种改善包括美国的经常账户赤字。2012年，美国的平均经常账户赤字略高于1050亿/每季度或GDP的2.7％，2013年第一季度略高于GDP的2.6％。欧元区是一个经常账户盈余的区域。 

　　新兴经济体的增长速度反而下降。在传统的赤字国家，经常账户失衡开始加剧。作为GDP的一个比例，印度的CAD（经常账户赤字）从2010-2011年度的2.8％增加到2011-2012年度的4.2％，再到2012-2013年度的4.8％。南非的CAD从2011年的3.4％上升到2012年的6.3％和2013年的6.4％。土耳其的CAD在2011年为9.7％，2012年为5.9％，估计将在2013年达到6.8％。在商品出口国巴西，CAD已趋于温和且经常盈余，CAD扩大到2％以上，并预计在2014年超过3％。 

　　低速增长意味着该国资产的吸引力下降，因此由于增长条件减弱，人们对资金流入量的期望也较低。所以，某些经济体中新兴市场国家增长放缓以及CAD扩大似乎特别麻烦。 

　　从这个角度来说，就比较容易理解2013年的货币发展态势，特别是自5月下旬和最突出的6月底、7月和8月。不平衡的存在并不一定意味着需要立即承担其成本后果，但这些事件会触发一些相关或不相关难题，而且这些难题经常出现在最不合适的时机。 

　　因此，2013年夏天印度的货币问题尤为倾向了不利的地位，需要重新重视重振增长以及其他积极的经济条件。货币问题暂时中断了增长的复苏进程，这更有理由解释为什么需要尽快稳定货币情况。 

　　（未完待续）