2008年11月25日，美联储宣布将购买机构债和抵押贷款支持证券(MBS)，标志着首轮量化宽松政策开始。随后，美联储一直维持“宽松”货币政策。去年3月，为应对新冠肺炎疫情，美联储紧急大幅降息至近零利率，并且加大资产购买力度，令宽松水平“登峰造极”。

　　近期关于美联储将提前紧缩货币政策的呼声和猜测越来越多。超宽松货币政策究竟还能维持多久？是什么因素在决定美联储货币政策走向？

　　不得不说，美联储心底里并不希望过早收紧货币政策，其如意算盘是“走一步看一步”，最理想的状态是美国大规模注射疫苗之后，疫情得到明显缓解，美联储的超宽松货币政策和美国政府的财政刺激相得益彰，共同促进美国经济持续复苏。直到美国经济真正出现起色后，美联储才会考虑将收紧政策提上议程。

　　然而，美联储的“美梦”并未照进现实。

　　首先，美国金融市场已经出现过热迹象。换言之，美联储“放水”的大量资金并未流向实体经济，反而大量涌向金融资产并引发风险。当地时间6月18日，美联储通过隔夜逆回购工具吸纳7471亿美元（约合人民币48000亿元）资金，前一天的逆回购规模更是高达7560亿美元，刷新历史纪录。业内专家认为，这意味着美国金融体系的流动性已经达到严重过剩程度。

　　其次，美国巨额财政刺激和“撒钱”计划的风险正在加大，间接给美联储货币政策带来压力。经济救助计划虽然可能有助于美国经济加速复苏，但加重了联邦政府的债务压力，不利于美国财政健康，经济短期复苏后有可能重新陷入危机。据美国国会预算办公室最新预测，在不包括该计划的情况下，2021财年（始于2020年10月1日）美国联邦财政赤字或达2.3万亿美元。该计划或将本财年联邦财政赤字进一步推高1.16万亿美元。2020财年，由于出台大规模经济纾困法案，美国联邦财政赤字达到创纪录的3.1万亿美元。

　　第三，美国通胀、就业等重要经济数据近期都没有向好的方向发展，但楼市价格大幅提升，可见美联储刺激的正面效应边际效应递减，甚至开始引发风险。此外，变异毒株也给美国新冠肺炎疫情走向带来变数。

　　在此背景下，陷入两难的美联储只能采取“先放出信号，再观察”的方案。在上周的美联储例会上，其释放信号暗示2023年年底前将有两次加息，政策收紧速度或快于先前预期。

　　华尔街分析人士表示，美联储并不会马上采取“鹰派”行动，但最“鸽派”的时期已经过去。如果市场过热、通胀过高等现象出现，美联储最早可能在夏季考虑削减量化宽松（QE）；如果没有出现过热，则可能在今年年底或明年年初考虑；如果其它情况出现变数，本就不情愿收紧政策的美联储也可能将收紧QE延后。

　　对于加息而言，今年更可能处于观察期。一旦削减直至结束资产购买，经济以及金融市场将反应如何？美联储在评估后，能够更准确地确定加息时间。当然也不排除美联储声称的“美国高通胀是暂时的”等主要因素发生变化，导致美联储今年意外加息的可能，毕竟其去年还曾紧急降息。

　　对于投资者而言，保持密切关注和将资产分散布局无疑至关重要。货币政策具有周期性，再长的宽松期都有曲终人散的一天。